Blot et par dage efter min analyse af Nordfyns Bank, er endnu en bank trådt ind i ringen. SJF Bank, tidligere majoritetsaktionær med 25% af aktierne, har solgt hele sin andel til den mindre regionale konkurrent, Middelfart Sparekasse, til en pris på… 510 kr. pr. aktie, 9% over sidste uges aktiekurs.
Middelfart Sparekasse, en privat, selvejet institution (dvs. ingen aktionærer), er mere end dobbelt så stor som den tidligere fusionskandidat Fynske Bank. Og i dag udsendte Middelfart Sparekasse en pressemeddelelse, hvori de annoncerede deres mål om en fusion:
“Der er tale om to pengeinstitutter, hvor mulighederne for at stå endnu stærkere i fællesskab er store. Et fælles institut vil få en solid position på Fyn, og selv om der er tale om en bank og en sparekasse, drives Nordfyns Bank og Middelfart Sparekasse ud fra nogle principper, der minder meget om hinanden. Nærvær er en af Nordfyns Banks tre kerneværdier, og Middelfart Sparekasses nye strategi bærer titlen ”Danmarks mest nærværende pengeinstitut”. Den lokale forankring og den lokale opbakning er også væsentlig hos begge.”
Med en indre værdi højere end blokhandelsprisen på 510 kr./aktie, kan en fusion presse en pris på eller over dette område. Lad os se, om Fynske Bank holder sig inde i billedet. I dag handles Nordfyns Bank til 490 kr. pr. aktie.
Mærkeligt nok havde SJF Bank, sælgeren, tidligere udtrykt interesse i en fusion med Nordfyns Bank gennem et brev dateret 6. november 2024. Dette modsiger Nordfyns Banks udtalelse under de kollapsede fusionsforhandlinger med Fynske Bank, hvori banken hævdede, at den “udelukkende var i dialog med Fynske Bank om en mulig fusion og som en del af fusionsprocessen ikke har identificeret interesse fra andre parter i en alternativ transaktion.” Incitamenterne her er totalt afsporede. Heldigvis har Nordfyns Banks ledelse nu intet andet valg end at rette sig efter aktionærernes, dens ejeres, ønsker.
Selvom dette “risk arb” udfolder sig ret hurtigt, kigger jeg stadig på en anden dansk bank med et bemærkelsesværdigt lignende setup, der er den bedste mulighed for at spille historien om den danske bankkonsolidering. Dette er en bedre bank med mindre konkurrence, der handles med en betydelig rabat. For at denne bank kan nærme sig Nordfyns Banks bogførte multipel, skal kursen stige med >50%, og det er uden at medregne andelen af synergier i en fusion. Endnu bedre, denne bank og Nordfyns Bank har noget vigtigt til fælles i ejerskabet. Hold øje med min analyse senere på ugen (denne bag betalingsmuren).